全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.11%，标普500指数期货涨0.08%，纳指期货涨0.09%。德国DAX指数跌0.25%，英国富时100指数跌0.01%，法国CAC40指数跌0.00%，欧洲斯托克50指数跌0.02%。
2、市场消息面解读
日本政坛变局引爆汇市，高市交易命悬一线
⑴瑞穗证券警告若高市早苗败选，主张财政紧缩及支持加息的新领导人可能引发“高市交易”大规模平仓。⑵尽管在野党分歧使该情景概率较低，但市场已开始提前定价政策逆转风险。⑶分析师指出美元兑日元汇率将受直接冲击，但日元融资货币属性仍将维持。⑷预计事件驱动下汇率难以跌破140关口，短期套利交易结构仍将保持稳定。
美特使称以军已完成第一阶段撤军
美国中东事务特使威特科夫10日表示，以色列国防军已完成第一阶段撤军，释放以色列被扣押人员的72小时“窗口期”已开启。按照以色列总理办公室发言人的说法，以军重新部署、退至所谓的“黄线”后72小时内，所有以色列被扣押人员，无论在世或死亡的，都应获释回到以色列。
美债收益率曲线趋平，经济放缓信号闪现
⑴10年期与2年期美债利差持续低于长期历史均值，目前利差约53个基点，远低于金融危机后35年约100个基点的平均水平。⑵两年期收益率现报3.580%，下行1.8个基点；10年期收益率报4.108%，下行3.9个基点，曲线走平趋势延续。⑶分析师指出当前货币政策仍处适度限制性区间，略低于平均水平的曲线斜率符合现有经济环境。⑷历史数据显示利差收窄往往预示经济增长动能减弱，当前曲线形态反映市场对远期经济前景保持谨慎。
美联储主席争夺战白热化，五大候选人浮出水面
⑴美国财长贝森特已将美联储主席候选人从11人压缩至5人，最终提名预计在明年1月完成。⑵入围名单包含两名现任美联储官员：监管副主席鲍曼与理事沃勒，凸显内部候选人竞争优势。⑶另外三名候选人分别为国家经济委员会主任哈塞特、前美联储理事沃什及贝莱德首席投资官里克·里德尔。⑷新一轮面试将由财长贝森特主持，财政部与白宫各派两名高级官员共同参与甄选过程。⑸受世行/IMF会议及亚洲访问行程影响，面试流程可能延至感恩节后方能全部完成。⑹最终提名人选预计将先被任命为美联储理事，再获主席提名，以确保职务过渡的合法性。
美国政府停摆危机加剧，预测市场押注长期僵局
⑴预测市场数据显示，美国政府停摆持续30天以上的概率已升至37%，较10月1日停摆初期的15%大幅攀升22个百分点。⑵另一主流预测平台显示停摆超30天的概率达39%，交易员平均预期停摆周期将达24.7天。⑶当前僵局若持续至10月底，将逼近2018年12月至2019年1月创下的34天历史最长停摆纪录。⑷两大预测市场同步反映交易员对政府资金僵局长期化的担忧正在持续强化。
全球资本暗流涌动，四大信号预警市场变局
⑴黄金价格本周飙升至每盎司4000美元，反映出市场对地缘政治、利率路径及关税引发的通胀压力的深度焦虑。⑵日本软银以54亿美元收购瑞士ABB机器人业务，彰显其整合人工智能与机器人技术的战略决心，持续加码AI核心赛道。⑶零食巨头玛氏以360亿美元收购凯拉诺娃获欧盟无条件反垄断批准，将缔造涵盖MM豆、士力架到Pop-Tarts的食品帝国。⑷空中客车A320系列交付量达12260架，超越波音737成为航空史上交付量最高的喷气式客机系列，改写行业格局。⑸法拉利股价单日暴跌16%，市值蒸发近157亿美元，市场对其2030年1040亿美元营收目标及电动化技术路线感到失望。
日元保卫战暗藏玄机，干预底线全面曝光
⑴日元汇率在政治变动后持续承压，但日本财务省目前仅停留在口头警告阶段，未采取实际干预行动。⑵历史数据显示财务省本轮周期中仅在160-162区间上方进行过干预，表明当前汇率水平尚未触及政策底线。⑶根据前外汇主管定义，汇率两周内波动超4%即属过度波动，而本周美元兑日元已飙升3.6%，接近临界值。⑷关键观察点位155.50备受关注，该水平是美日财长此前达成汇率合作共识时的位置，突破可能引发美国方面反应。⑸若汇率继续上行至156-157区间，将触及单月波动10日元的干预标准，届时政策风险将显著上升⑹尽管日元存在进一步贬值空间，但汇率突破155后继续做多的风险收益比正在恶化。
捷克通胀拉响警报，央行鹰派立场坚不可摧
⑴捷克9月年通胀率降至2.3%，连续五个月下行并创4月以来新低，明显低于央行2.6%的预测值。⑵央行明确表示核心通胀持续高企，今年剩余时间通胀率将维持在接近近期水平。⑶食品饮料价格波动是主导因素，9月食品价格涨幅从8月的4.7%骤降至2.7%。⑷核心通胀率稳定在2.8%高位，其中市场服务通胀同比增幅达4.4%，保持强劲上涨态势。⑸住房成本持续推动价格上涨，估算租金同比增幅连续四个月维持在4.9%。⑹央行强调国内价格走势尚未稳定，明确需要维持紧缩货币环境来控制通胀压力。
中东原油溢价承压，供应过剩隐现
⑴阿曼、迪拜和穆尔班原油现货溢价周五全线下跌，现金迪拜对掉期利差收窄32美分至每桶0.81美元。⑵沙特11月对华原油出口预计降至4000万桶，较10月5100万桶的预期量显著下滑，中国炼厂转向其他中东产油商的低价现货资源。⑶OPEC+自4月以来的持续增产与俄罗斯出口增加形成叠加效应，共同压制中东原油市场。⑷现货市场交易记录显示，中石油向三井物产交付的12月装船迪拜原油成交价集中在64.75-64.95美元/桶区间。⑸美国对涉及伊朗石油贸易的约100个实体实施制裁，包括一家中国独立炼厂及终端设施。⑹印度纳亚拉能源铁路运油量翻倍，每日发出2-3列50节罐车专列向内陆输送燃油。
法国债市风险溢价微升，市场静待马克龙破局
⑴法国与德国10年期国债利差本周微幅扩大至81.5基点，较上周五79基点略有上升，但已从本周高点87.96基点回落。⑵机构预测穆迪或标普可能在数周内将法国评级下调至A级，但若无新选举等催化剂，利差难以大幅走阔。⑶欧元区债市整体平稳，德国10年期国债收益率本周下跌1.5基点至2.68%，意大利与德国利差维持在83基点。⑷市场密切关注马克龙在48小时内任命新总理的进展，此举将决定政治危机化解路径。⑸全球财政政策转向引发曲线陡化担忧，德国10年与30年期债券利差目前为57基点，较9月初63.5基点的高位有所回落。⑹美国10年期国债收益率下降3.5基点至4.11%，德国2年期收益率微跌至1.99%，反映市场对欧洲央行利率政策持稳的预期。
英国央行美元债发行创纪录的启示
⑴英国央行首次五年期美元债发行获得114亿美元认购规模，打破2023年创下的75亿美元纪录，显示全球资本对优质主权资产的强烈需求。⑵本次25亿美元发行规模成为该行自全球金融危机以来最大美元交易，较今年2月22.5亿美元三年期债券进一步扩增。⑶投资者获得较美国国债利差8个基点，虽较历史水平偏薄，但高于今夏其他主权机构不足5个基点的发行条件。⑷发行成功得益于美元主权债市场三重优势：收益率吸引力、资产互换价值以及货币多元化配置需求。⑸加拿大养老金等机构同期发行也获超额认购，反映年末供给收缩背景下核心美元主权债稀缺性凸显。⑹英国央行将美元债发行频率从每年1次提升至2次，顺应市场扩容趋势的战略调整获得资本积极响应。
美关税重创欧盟经济就业信心遭遇双重打击
⑴欧洲央行研究显示，仅15%的欧元区工人担忧特朗普关税言论危及就业，但这仍将拖累本已疲软的经济。⑵7月生效的关税措施使欧盟对美出口实际税率从2.3%升至13.1%，美国仍是该区域最大出口市场。⑶预期失业的工人实际失业概率更高，因此关税可能对企业与消费者信心产生额外拖累。⑷研究数据源自央行最新消费者预期调查，突显经济增长面临的下行风险。⑸欧洲央行原本预计今明两年经济增长主要依靠内需拉动，寄望家庭动用异常高的储蓄。⑹但9月会议纪要表明储蓄率持续攀升，政策制定者开始质疑该假设的可靠性。⑺工业、建筑业和贸易领域员工对关税影响最为担忧，服务业与金融IT从业者同样感到风险。⑻爱尔兰与荷兰作为美国企业欧洲总部聚集地及高度开放经济体，其工人受影响尤为显著。
德国金融监管权让步欧盟资本市场统一现突破
⑴德国政府释放信号，同意向欧洲金融监管机构移交更多金融监管权力。⑵这一重大转变将消除欧盟统一资本市场建设进程中的关键障碍。⑶德国长期反对将波恩联邦金融监管局的权力转移至巴黎的欧洲证券与市场管理局。⑷监管权争议此前一直是欧盟资本市场联盟建设的核心阻力。⑸该联盟计划被意大利前总理德拉基确定为提升欧洲全球竞争力的优先事项。⑹德国财长克林拜尔已同意探讨需要集中监管的具体领域。⑺此次政策调整是法德联合推动资本市场联盟预备工作的重要组成部分。⑻权力移交的具体范围与时间表将成为后续谈判的焦点。
日本执政联盟破裂市场紧急重估“高市交易”
⑴公明党退出自民党联盟导致26年执政伙伴关系破裂，高市早苗首相之路突生变数。⑵日元汇率从八个月低点反弹0.5%至152.38，随后回落至152.73水平。⑶对利率敏感的两年期国债收益率下降2个基点至0.905%，而30年期收益率跳涨5个基点至3.225%。⑷瑞穗证券指出若出现财政紧缩派首相，“高市交易”平仓或推动美元兑日元回落，但短期内难破140关口。⑸道富银行认为市场需重新评估首相任命可能性，央行加息预期推迟加剧日元卖压。⑹野村证券强调自民党若与国民民主党组建新联盟，财政扩张政策可能强化并震惊市场。⑺道明证券分析政治僵局可能通过谈判化解，长期合作传统或促使双方达成妥协。⑻大和资产观察到股市涨幅已消化政策预期，若实施受阻或回调1%-2%，但企业治理与AI题材将提供支撑。
法国沦为欧元区新“病夫”政治僵局加剧财政危机
⑴作为欧元区第二大经济体、欧元设计核心国及三家全球系统重要性银行所在地，法国已被视为区域新弱点。⑵该国预算赤字高居欧洲前列，经济增长持续疲软，政治危机使改革进程陷入停滞。⑶两年内第五位总理勒科努周一辞职，2026年预算在分裂议会通过的窗口期正在关闭。⑷最新进展显示马克龙总统将于周五任命新总理，此举有望降低为打破僵局提前大选的风险。⑸法国债券与股市虽小幅反弹，但整体前景依然严峻，政策不确定性持续存在。⑹若社会党主导下届政府，撤销关键养老金改革可能成为执政协议组成部分。⑺分析师预计此举将在2027年扩大30亿欧元赤字，加剧与欧盟及评级机构的紧张关系。⑻债券市场警惕情绪蔓延，投资者正密切关注财政纪律执行情况的任何松动迹象。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间20：23，欧元/美元上涨，现报1.1572，涨幅0.07%。纽市盘前，在上一次日内交易中，（EURUSD）的价格收于较高水平，同时尝试收复之前的亏损。同时，它也尝试在相对强弱指标上释放一些超卖状态，尤其是在这些指标出现积极信号的情况下。在短期主空头趋势占主导地位以及价格沿着支撑趋势线运行的背景下，这一情况尤为明显。
英镑/美元：截止北京时间20：23，英镑/美元下跌，现报1.3277，跌幅0.20%。纽市盘前，（GBPUSD）价格在上一交易日盘中大幅收低，在短期内主要空头趋势占据主导且价格沿趋势线交易的背景下，由于价格位于EMA50以下，持续受到负面压力，最终跌破关键支撑位1.3340。该支撑位是我们在之前分析中建议的目标，这进一步加大了对价格的负面压力。
现货黄金：截止北京时间20：23，现货黄金上涨，现报3987.19，涨幅0.28%。纽市盘前，（黄金）价格在最后一个交易日的盘中上涨，支撑位稳定在3，950美元，利用了相对强度指标上形成的正背离，在达到超卖水平后，与价格走势相比被夸大了，从那里出现了积极的信号，其在EMA50上方交易所代表的动态支撑持续，并在短期主要看涨趋势的主导下，沿趋势线交易。
现货白银：截止北京时间20：23，现货白银上涨，现报49.922，涨幅1.40%。纽市盘前，（白银）价格在最后一个交易日扩大了涨幅，在达到超卖水平后，除了相对强度指标上出现积极信号之外，在EMA50上方交易导致的积极压力的持续下，以及在短期基础上的主要看涨趋势和该轨道的支持性次要趋势线的主导下，白银价格在最后一个盘中交易中稳定在49.70美元阻力上方。
原油市场：截止北京时间20：23，美油下跌，现报60.560，跌幅1.53%。纽市盘前，（原油）价格在最近一个交易日继续下跌，退出了限制其之前短期交易的看涨修正通道的范围，由于其交易低于EMA50而继续承受负面压力，这加剧了负面压力，相对强度指标上出现了负面信号。
4、机构观点
高盛：下调欧元区银行高等级债券评级至“减持”
高盛集团的分析师已将欧元计价的银行高等级债券的评级下调至“减持”，而不到三个月前他们才结束了对该板块的“超配”建议。由LotfiKaroui领导的分析师团队在给客户的报告中写道，目前银行债券的交易利差甚至比市场其他部分更紧，这“使得对该板块维持中性配置的价值有限”。他们认为，银行债券的利差溢价“无疑已成为过去”。分析师的主要担忧是估值过紧和主权财政风险，特别是在法国，因为法国的主权财政风险对银行债券价格造成的损害可能比对市场其他部分更大。分析师们写道：“考虑到法国政治背景的流动性和具有挑战性的财政前景，我们对所有司法管辖区内的法国发行人仍保持谨慎。”